经典重译

经典重译之股票大作手回忆录(406)

(原文第二十章最后一个桥段) 原文(436): It is the line of least resistance．You remember my trading theories about that line，don't you？Well，when the price line of least resistance is established I follow it，not because I am manipulating that particular stock at that particular moment but because I am a stock operator at all times． When my buying does not put the stock up I stop buying and then proceed to sell it down；and that also is exactly what I would do with that same stock if I did not happen to be manipulating it．The principal marketing of the stock，as you know，is done on the way down．It is perfectly astonishing how much stock a man can get rid of on a decline． I repeat that at no time during the manipulation do I forget to be a stock trader．My problems as a manipulator，after all，are the same that confront me as an operator．All manipulation comes to an end when the manipulator cannot make a stock do what he wants it to do．When the stock you are manipulating doesn't act as it should，quit．Don't argue with the tape．Do not seek to lure the profit back．Quit while the quitting is good—and cheap． 其他版本译文(436): 这是最小阻力线，你记得我曾说过与这个相关的交易见解吗？最小阻力线被确定后，我会按该路线前进，并不是因为我在那个特殊的时刻炒作那只特定的股票，而是因为我自始至终都是那只股票的操作人。 我的买进如果不能拉动股价，我就会停止买进，然后再卖出，即便我恰巧没在炒作它，我也会如此行事。你该清楚，卖掉一只股票的主要手段，是要一路向下卖。在股价下跌时能够卖出那么多，简直让人吃惊。 我再说一遍，在炒作的时候，我从来没有忘掉自己是股票交易人。毕竟我炒作股票的时候，所遇到的问题与操作股票时是一样的。作手如果不能让股票按照自己的意愿波动，就要停止炒作。你在炒作的股票如果没有按照应该出现的情势发展，就该马上出脱，不要跟股市大盘讲道理，也不要想着赚回你的利润，赶快在还能够脱身并且还算廉价脱身的时候就跳出来，为时不晚。 我的译文(436): 最小阻力路径，你还记得我关于那个路径的交易理论吧，就是这样，当价格的最小阻力路径确立时，我就跟进。这不是因为我在某个特定时刻，要操纵某个特定的股票，而是不管什么时候，我始终是个炒股的。(译者注:这里的意思是，利弗莫尔首先是个炒股的，他炒股的原则是普适的，即使要操纵，也不能违反这些原则，不然操纵也很难成功。) 当我的买入无法把这只股票推高，我便停止买入，然后通过卖出压低股价。对于那同一只股票，即使我没有在操纵它，(遇到同样的情况)，我也确定无疑的会这么做的。 如你所知， 该股票的主要市场存在于下跌途中，在下跌途中能派发出去的股票，其数量之多，足以令人感到无比的震惊。 我再说一遍，在操纵的过程中，我无时无刻都不会忘记，我(首先)是一个股票交易者。不要忘了，无论是作为一个操纵者还是一个炒股的，我面临的难题是一样的。当一个操纵者不能使股票走势符合他的的预期，所有的操纵也就走到头了，你正操纵的股票表现异常，(赶快)收手。不要和行情纸带争辨，不要寻求挽回收益，在损失尚小，还能脱身的时候赶快离场。 我的评注(436): Quit while the quitting is good—and cheap: 标准通用谚语（定型习语）是: Quit while you’re ahead 起源赌场投机。意思是:在你仍处于优势、盈利时收手。相当于我们的说法:见好就收、落袋为安。 书中句子：Quit while the quitting is good ——不是原生谚语，是作者改造化用。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集:

经典重译之股票大作手回忆录(393)

原文(423): Of course，general conditions favoured him．Not only actual business but sentiment and his unlimited financial backing made possible his success．What we had was not merely a big bull market but a boom and a state of mind not likely to be seen again．The undigested-securities panic came later，when Steel common，which Keene had marked up to 55 in 1901，sold at 10 in 1903 and at 8 7/8 in 1904． We can't analyse Keene's manipulative campaigns．His books are not available；the adequately detailed record is nonexistent．For example，it would be interesting to see how he worked in Amalgamated Copper．H．H．Rogers and William Rockefeller had tried to dispose of their surplus stock in the market and had failed．Finally they asked Keene to market their line，and he agreed．Bear in mind that H．H．Rogers was one of the ablest business men of his day in Wall Street and that William Rockefeller was the boldest speculator of the entire Standard Oil coterie．They had practically unlimited resources and vast prestige as well as years of experience in the stock-market game．And yet they had to go to Keene．I mention this to show you that there are some tasks which it requires a specialist to perform．Here was a widely touted stock，sponsored by America's greatest capitalists，that could not be sold except at a great sacrifice of money and prestige．Rogers and Rockefeller were intelligent enough to decide that Keene alone might help them． 其他版本译文(423): 当然，市场走向有利于他，不光当时经济状况是这样，人气和没有受限的资金支援也是他成功的因素。那时候的市场非常好，是一个很大的多头，那样的盛况再出现的概率很小。后来才发生了让人受不了的股市大恐慌。1901年，凯恩炒作抬高的美国钢铁公司普通股是每股55美元，到了1903年股市恐慌的时候，暴跌到了10美元，1904年更是到了8又7/8美元。 我无法具体分析凯恩的所作所为，因为他没写过书，一点儿详细记录都没留下。比如，知道他在联合铜矿公司是怎么样炒作的，肯定会非常精彩。罗杰斯和洛克菲勒曾试图把手中的股票抛出去，结果却遭遇了失败，只好求助凯恩帮忙。凯恩答应了他们的请求。请记住，在罗杰斯的那个时代，他自己本身就是华尔街上一位特别厉害的企业家，洛克菲勒更是标准石油公司里最勇敢的投机人。其实，他们手中拥有的资源非常强大，还有很好的个人名声和很多年驰骋股市的老到经验，但却需要凯恩帮忙。我说这个故事是要告诉你，有的事还非得请专家做才行。这是一只由美国最厉害的几个资本家支撑的备受青睐的股票，却没有很好的卖出市场，如果想要卖出去，就得牺牲很多资金和名声。罗杰斯与洛克菲勒聪明过人，所以觉得只有凯恩才能帮上他们的忙。 我的译文(423): 当然，大势对他有利。不论公司的实际业务，还是市场情绪以及对他的无限制的金融支持，这些都让他有可能干成这事儿。那时我们不仅是遇到一轮大牛市，人们的热情更是空前的膨胀，那种市场情绪之后再不可能见到了。 股票供过于求的恐慌是这之后的事，而1901年那会儿,Keene把美国钢铁普通股拉抬至55美元，到1903年该股跌至10美元，1904年更是跌到8又7/8美元。 我们无法分析Keene的操作手法，他没有著作留存，也没有足够详尽的记录。例如，如果能够看到他对Amalgamated Copper公司是怎么干的，那会是一件有趣的事。H．H．Rogers 和William Rockefeller 曾经试图在市场上脱手他们多余的股票，可他们没弄成。 最终他们请求keene来承销他们这批股票，keene答应了他们。 要知道，H．H．Rogers可是他那个年代华尔街最有才干的商人之一，而那个William Rockefeller 则是整个标准石油系里胆子最大的投机者。 他们几乎拥有取之不竭的资源，声名显赫，还有着多年股市上的经验。可即便如此，他们还是不得不求助于keene。 我提起这件事为的是向你说明，有些事儿只有专业人士才能干。 美国顶尖的资本家想要大规模的抛售他们的股票，但又不想蒙受财务与声望上的损失，只有去找keene,他们这个决定真是聪明绝顶。 我的评注(423): 这段原文读下来，真是越咂嘛越有味道，利弗莫尔这是几个意思呢？他是在夸keene吗？是在向keene表示仰慕吗？ 我认为，纯在操盘能力与风格上，利弗莫尔对他是惺惺惜惺惺，但利弗莫尔也说了，keene能够操盘成功美国钢铁，是有许多有利的前提条件的，并不是传言的那般神奇。 而后面关于操盘联合铜业这一段，表面上似乎是在通过那两个美国最大资本家，来映衬keene的了不起，你看他说的，美国最牛的商人和资本家都弄不成的事，keene弄成了，不得了吧！ 可最后又夸赞这俩资本家聪明绝顶，这是啥意思呢！ 我觉得可能有两层意思，一是Keene确实专业，手段高明。他们选择他算是慧眼识珠。另一个是身份地位不一样，这种可能遭人唾骂的事情，人家可能不想自己干，并不是人家没有这个能力，keene只是他们的白手套，而并非keene有多么了不起。 另外，利弗莫尔在这里提起Keene,也许是在做铺垫，后面他会说到他自己，他可能是想让大家看看他与Keene有什么不一样。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集：

经典重译之股票大作手回忆录(404)

原文(434): And more：I am able to support it without accumulating it—that is，without increasing the amount I shall have to sell later on．Observe that I do this without decreasing my financial resources．Of course what I am really doing is covering stock I sold short at higher prices when the demand from the public or from the traders or from both enabled me to do it． It is always well to make it plain to the traders—and to the public，also—that there is a demand for the stock on the way down．That tends to check both reckless short selling by the professionals and liquidation by frightened holders—which is the selling you usually see when a stock gets weaker and weaker，which in turn is what a stock does when it is not supported．These covering purchases of mine constitute what I call the stabilising process． As the market broadens I of course sell stock on the way up，but never enough to check the rise．This is in strict accordance with my stabilising plans．It is obvious that the more stock I sell on a reasonable and orderly advance the more I encourage the conservative speculators，who are more numerous than the reckless room traders；and in addition the more support I shall be able to give to the stock on the inevitable weak days．By always being short I always am in a position to support the stock without danger to myself． 其他版本译文(434): 而且，我还不用买进股票，就能够支撑住它，也就是说我不用增加持股数量，省得以后还要往出卖。要记住，我如此支撑股价并不会因此损伤财力。自然，我的所作所为实际上是在回补我之前用高价放空的股票。那个时候，我能够在股民们和交易人员的需求前提下，高价放空这些股票。 你总该清楚地向人们表明，当这只股票下跌了的时候，总会有人买。如此，一般会制止业内人士莽撞地放空，也会让那些担惊受怕的股东暂缓抛出股票。当股票的走势越来越不好，你一般都会看到这样的卖出压力。一旦没有支撑，股票马上就出现这样的情况。我这样回补，也是我所说的稳定程序中的一个步骤。 市场变好时，我自然会一路前行卖出，可总也不会到阻止股票涨势的程度。我这全是按照稳定计划进行。诚然，在合理有序的股市上涨情形中，卖出的越多，越能鼓励那些保守的投机分子，他们可比鲁莽的营业员数量多得多，股价也迟早会变得疲软，如此情况下，我卖出的越多，对这只股票的支撑就越大。因为我一直在维护放空的部位，所以对自己没有危险，还能支撑股票。 我的译文(434): 而且我做这种支撑无需承接筹码，增加多头持仓，也不会增加我的财务支出，因为我的买入属于空头回补。当然，能够这样做的前提是，当初我能够营造出旺盛的市场需求，这些需求来自大众或交易员们，或二者兼而有之，他们推高了价格，我才可能在高位放空。(然后再在低位做空头回补，这样在客观上就起到了支撑股价的作用。) 让大众以及交易员们能明显感受到，这只股票在下跌过程中是有人买的，这总归是一件有利的事。它可以遏制多头因恐慌而平仓，阻止专业交易者胆大妄为的开仓做空。当一只股票持续走弱时，你通常就会看到这类抛售行为，翻过来说就是当一只股票没有支撑时，它就会走的越来越弱，而我的那些回补性质的买入，就形成了我所谓的护盘操作。 随着市场的拓展，我自然就可以在上涨途中卖出股票，但要控制好数量，使其从不会达到足以抑制股价上涨的程度，即要严格遵循我的护盘计划。 显而易见，在一段理性有序的上涨行情里，我抛售的股票越多，就越能忽悠住那些保守的投机客——这类交易者的数量远多于那些激进的场内短线客。(译者注:有些人喜欢关注成交量，认为价升量增是好兆头。) 当然股票不可能一直涨，总有一天会走弱的，而我这样在走势强劲时做空的越多，那么当它走弱的时候，我就能够为该股提供更强大的支撑。由于我的这种护盘能力来自空头平仓，所以对我来说没有危险。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集：

经典重译之股票大作手回忆录(396)

原文(426): He had in superlative degree the qualities of mind that are associated with successful speculators anywhere．That he did not argue with the tape is plain．He was utterly fearless but never reckless．He could and did turn in a twinkling，if he found he was wrong． Since his day there have been so many changes in Stock Exchange rules and so much more rigorous enforcement of old rules，so many new taxes on stock sales and profits，and so on，that the game seems different．Devices that Keene could use with skill and profit can no longer be utilised． Also，we are assured，the business morality of Wall Street is on a higher plane．Nevertheless it is fair to say that in any period of our financial history Keene would have been a great manipulator because he was a great stock operator and knew the game of speculation from the ground up． He achieved what he did because conditions at the time permitted him to do so．He would have been as successful in his undertakings in 1922 as he was in 1901 or in 1876，when he first came to New York from California and made nine million dollars in two years．There are men whose gait is far quicker than the mob's．They are bound to lead—no matter how much the mob changes． 其他版本译文(426): 他身上具备了一个成功的炒股专家所必需的那种优良品性，他不论在哪儿炒股都会很成功。很明显，他从不做违逆股市大盘的事情，也从不莽撞行事，他一旦知道自己做错了，会立马摆脱错误轨道。 从他那时候到现在，证券交易的法律法规变化太多，比旧法规也严格了很多，在交易和利润上增加了不少赋税，等等。所以，这个游戏貌似已经发生了变化，凯恩的那些赚钱妙招现在已经过时了。而且，有人对我们很肯定地说，华尔街现在的商业道德已经提高了很多。不过，我可以客观地说，在美国金融发展史上，不管哪个时代，凯恩都会成为一个伟大的作手，因为他是个伟大的炒股手，对投机游戏了解得非常全面透彻。他之所以取得了这样的成果，是因为当时的情况容许他这样做。如果他能在1922年的时候玩股票，一定会取得与1901年时同样的成就，也会跟1876年他初从加州到纽约那样获得成功，那时候他两年就赚了900万美元。有一类人的脚步就是比普通人要快得多，不管跟怎样的普通大众在一个时代，他们天生就是领袖级人物。 我的译文(426): 在所有成功的投机者中，他思维上的多项特质都是顶级的存在。现在看来，显而易见，他是不与纸带争辩的。 他是彻头彻尾无所畏惧的勇士，但从不会鲁莽行事。 如果他发现自己错了，他能够知错就改，并且能在刹那间就做到这一点。 自他之后，证券交易所的规则出现了太多的改动，旧有规则的执行也严苛得多，针对股票卖出及所得，增加了许多新的赋税，诸如此类，使得现在看来，这似乎已经是另外一个游戏了。Keene当年能够运用自如、并从中获利的那些手段，如今再也不适用了。 而且(市场规则的这许多变化)使我们相信，现在华尔街的商业道德也处在一个更高的水平。 尽管如此，客观的说，在我国金融史上任何一个时期，Keene都会是一名杰出的控盘者(庄家)，因为他本人就是杰出的股票操盘手，并且透彻的了解投机这个游戏。(译者注:这里需要区分manipulator与operator的差异，举个例子帮助理解，《专业投机原理》一书的作者斯波朗迪就曾是索罗斯的操盘手，那么索罗斯就相当于manipulator，负责宏观战略把控，斯波朗迪就是operator, 负责微观战术执行，而keene就是全才。) 他之所以能做成那些事，是因为当时的条件允许他那么做。 但即便是在1922年，他也会在事业上取得成功的，一如他在1901年、或是1876年的时候。无论大众如何更新换代，有些人的脚步还是会远快于普罗大众，他们注定是引领者。要知道1876年，他从加州第一次来纽约，不到两年就赚了九百万美元。 我的评注(426): 从利弗莫尔的这段描述中，可以看出:既有不服，也有不得不服。 前半段强调了一下客观条件，意思似乎是，不是Keene有多厉害，是时势造英雄，后半段又提到1876年时Keene的成就，两年不到赚九百万美元，这可比利弗莫尔初到纽约时强多了，所以他也是不得不服。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集：

经典重译之股票大作手回忆录(403)

原文(433): I make the stock active in order to draw the attention of speculators to it，for the reasons I have given．I buy it and I sell it and the traders follow suit．The selling pressure is not apt to be strong where a man has as much speculatively held stock sewed up—in calls—as I insist on having．The buying，therefore，prevails over the selling，and the public follows the lead not so much of the manipulator as of the room traders．It comes in as a buyer． This highly desirable demand I fill—that is，I sell stock on balance．If the demand is what it ought to be it will absorb more than the amount of stock I was compelled to accumulate in the earlier stages of the manipulation；and when this happens I sell the stock short—that is，technically．In other words，I sell more stock than I actually hold．It is perfectly safe for me to do so since I am really selling against my calls．Of course，when the demand from the public slackens，the stock ceases to advance．Then I wait． Say，then，that the stock has ceased to advance．There comes a weak day．The entire market may develop a reactionary tendency or some sharp-eyed trader my perceive that there are no buying orders to speak of in my stock，and he sells it，and his fellows follow．Whatever the reason may be，my stock starts to go down．Well，I begin to buy it．I give it the support that a stock ought to have if it is in good odour with its own sponsors． 其他版本译文(433): 我把一只股票搞活，以吸引股民们的眼球，其中的原因已然讲明。我买卖一只股票，营业员也会跟着交易。既然有这么多股票用于投机，就像我坚持的那样，用认购权把它锁死，就不会有太大的卖出压力。所以，买盘总要比卖盘强，股民们主要不是跟着作手走，而是跟着营业员走，他们会转为买家。我对这样的需求非常满意，可能会抛出股票。如果市场需求是正常的，需要的股票数量就会远远高于我在炒作一开始时被迫买进的数量，如果这样的话，我就会放空。这是技术层面的放空，也就是说，我卖出去的比我的持股还要多。这对我来说是非常安全的，因为我是根据认购权卖出的。当然了，到了股民们没有那么多需求了，股价就不再上涨，我就会停下来等待。 然后，如果这只股票不再上涨，大盘在某一天会因为疲软而回调，或者那些眼光好的营业员能看明白我的这只股票没有人买，他们就会放空这只股票，跟着他们的那些人也会放空。无论什么原因，我的股票价格开始下跌。我就得买进，支撑这只股票，就像一只股票得到自己的公司派欢迎时，应该有的那种支撑一样。 我的译文(433): 我把一只股票搞活跃的目的，就是为了引起投机客的注意，原因我已经说过了，这样无论我卖出还是买入，都会有交易者跟风。 因为我并没有投机性的持仓，我只是拥有了一批股票的认购权，所以我坚持采用的这种方式，可以减轻上方的抛压。(译者注:因为他手里还没有筹码，不用考虑出货对市场形成的抛压。)因此，买方力量压过卖方力量。大众跟风追随的对象，与其说是操盘手，不如说是场内短线交易商。于是大众作为买方就进来了。 一旦我在市场上营造出了高度景气的供不应求的局面，我就可以总体净买出了(译者注:开始派发出货) 只要这种市场需求足够大，我在坐庄初期不得不收集的筹码，就全都能被市场消化，而且仍然满足不了市场的胃口，这时，我就可以采用技术性做空，这种做空不是因为我真的看空，而是我手里已经没有筹码可卖了。(译者注:意思是，自己当初收集的筹码卖完了，可市场需求被营造的太旺盛了，还在涨，那就借筹码来卖，先兑现收益。) 这么操作对我而言毫无风险，因为我有认购期权托底，不存在不能空头平仓的问题。 当然，当来自大众的这股市场热情消退时，股价也就不再涨了，那我就(持币)观望。 刚才我说了，那只股票已经停止上涨了，接下来就是他走弱的时候了。可能是整个大盘发生回撤，也可能是某些眼尖的交易员发觉在我那只股票上，已经没有买入订单了，于是他们开始卖出它，而其他同行们就也跟风卖出。 总之不管是什么原因，我那只股票开始下跌，这时，我开始进场买入。 如果该股的投资人认为该股声誉不错，他们就会护盘的，而我也是考虑到这个前提，才为其提供支撑的。(译者注:也就是说独木难支，利弗莫尔选择支撑股价时，会考虑该股会否存在护盘的力量) 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集：

经典重译之股票大作手回忆录(394)

原文(424): Keene began to work at once．He had a bull market to work in and sold two hundred and twenty thousand shares of Amalgamated at around par．After he disposed of the insiders' line the public kept on buying and the price went ten points higher．Indeed the insiders got bullish on the stock they had sold when they saw how eagerly the public was taking it． There was a story that Rogers actually advised Keene to go long of Amalgamated．It is scarcely credible that Rogers meant to unload on Keene．He was too shrewd a man not to know that Keene was no bleating lamb．Keene worked as he always did—that is，doing his big selling on the way down after the big rise．Of course his tactical moves were directed by his needs and by the minor currents that changed from day to day．In the stock market，as in warfare，it is well to keep in mind the difference between strategy and tactics． One of Keene's confidential men—he is the best fly fisherman I know—told me only the other day that during the Amalgamated campaign Keene would find himself almost out of stock one day—that is，out of the stock he had been forced to take in marking up the price；and on the next day he would buy back thousands of shares．On the day after that，he would sell on balance．Then he would leave the market absolutely alone，to see how it would take care of itself and also to accustom it to do so． When it came to the actual marketing of the line he did what I told you：he sold it on the way down．The trading public is always looking for a rally，and，besides，there is the covering by the shorts． 其他版本译文(424): 凯恩立马投入到了工作当中，他要应对多头市场，按照票面价格卖出22万股联合铜矿的股票。卖掉公司内部的股票后，大众还在继续买，价格也上升了10个点。公司看到股民们这么热衷于这只股票的时候，居然变成了看好卖出的股票。有传言说，罗杰斯还真的向凯恩提出建议，要做多。如果说是罗杰斯想把股票倒给凯恩，那可信度就不高。罗杰斯那么聪明，肯定不会把凯恩当冤大头对待。凯恩按照以往做法，在涨势好的时候，一直压低卖出。当然，他这么做是因为有这样的需求，有受到股市每天的小波动影响。在股市里，跟在战场上一样，要牢牢记住大的谋划和具体的做法之间是有区别的。 有个特别会空手套白狼的人，也是凯恩最信任的人，他前几天对我说，在联合铜矿的那次交易中，如果凯恩有一天发现，自己手中没有一点儿之前为了抬高股价而不得不买回来的股票，第二天他就会买进几千甚至几万股，再过一天，他可能又会卖掉。接着，他不再去理会市场，只让市场自生自灭，同时也给市场一个适应这种状况的机会。他真想彻底卖出手中的股票时，就会像我对你说的那样，一路压低抛售。普通股民们都希望股市会反弹，而且空头也会回补。 我的译文(424): Keene立刻着手操作。恰逢一轮牛市，于是他以接近股票面值的价位卖出了二十二万股Amalgamated公司的股票。在他处理完内部人的持仓后，大众依旧在持续买入，股价又走高了十个点。事实上，这帮内部人眼见散户疯狂接盘他们卖出的这只股票，(他们后悔了)，也开始看多这只股票。 有一个版本的故事是:Rogers当初确实建议Keene做多Amalgamated公司的股票。说Rogers意图让Keene接盘，(大家都认为)这几乎不可能，以Rogers的精明，他不会认为Keene会是待宰的羔羊。 Keene依旧沿用自己一贯的操作手法：也就是在股价大幅拉升之后，于下跌途中大规模抛售持仓。当然根据他的需要，以及日复一日不断变化的日内行情，他会有一些战术上的动作。在股票市场，就跟在战争中一样，务必要分清战略与战术的区别。 在Keene的心腹之人中，有一个是我认识的最厉害的飞蝇钓手中。就在前几天，他跟我说:在操盘Amalgamated公司股票的过程中，某天基恩会发现自己几乎没有持仓了，也就是说，当初为拉高股价而被迫吃下的那些股票，已被他都卖光了，于是第二天他会再买回数千股，到第三天，他会有买有卖，但卖出会大于买入，然后他会对市场完全放任不管，观察市场会如何自行运转，(他这样做的目的)，是想让市场，(按照他所制造出来的惯性，在脱离他的影响后)，仍能保持习惯，自己独立运行。 到他真正出货的时候，我跟你说过的，他是在股价下跌的过程中卖出的，卖给那些期待反弹的大众交易者，以及回补平仓的空头们。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集：

经典重译之股票大作手回忆录(388)

(原文第十九章最后一个桥段) 原文(418): I remember Jacob Little's name because I thought it was a funny name for a man to have．The other man，the Shylock，was a notorious locker-up of money．His name has also gone from me．But I remember he was tall and thin and pale．In those days the cliques used to lock up money by borrowing it or，rather，by reducing the amount available to Stock Exchange borrowers．They would borrow it and get a certified check．They wouldn't actually take the money out and use it．Of course that was rigging．It was a form of manipulation，I think．” I agree with the old chap．It was a phase of manipulation that we don't have nowadays． 其他版本译文(418): 我之所以知道小雅各，是因为他一个大人叫这么个名字很有意思。被喊作‘夏洛克’的人因为控制着资金而名声很臭，他叫什么我也忘了，只记得他长得又高又瘦，肤色很白。当年，公司内部总是用借钱的方式把资金控制住，或者说让交易所里那些需要钱的人没多少钱可借。他们去借钱，只拿了保付支票，其实并没拿到真正的钱而去其他地方使用。这当然属于操控。我觉得这也是一种炒作方式。” 我非常同意这个老人的观点，这是如今我们并没有的炒作方式。 我的译文(418): 我之所以记得Jacob Little这个名字，是我觉得作为一个成年男人，这个名字听着很有趣。 另一个人，那个Shylock，是个臭名昭著的资金锁定者， 他的名字我也想不起来了，但是他的样子让我印象深刻，又高又瘦，面色苍白。 在那个时代，利益集团可以通过借入资金，达到占用和锁定它的目的，更确切的说，以此削减证券交易所里可供拆借的资金额度。他们会把钱借过来，再拿到一张保付支票，但实际上并不把钱款取出来使用，这就是典型的占着茅坑不拉屎，主打一个我就是不用也不让别人用。我认为这就是一种操纵。” 我认同这个老伙计的说法，这种市场操纵手段，如今已经不复存在了。 我的评注(418): 文中最后一句，为什么如今这种操纵已不复存在了呢？ 19世纪，美国没有中央银行，市场资金由华尔街几大家族+银行说了算，而当时纽交所交易高度依赖短期拆借（call money），保证金交易全靠它。于是大派系（clique）可以联手向银行借入大额资金，只拿保付支票（certified check），不实际划转、不投放市场，就可以让 市场“可用钱”骤减 → 拆借利率暴涨 → 多头/空头爆仓 → 被操纵者收割， 1907年大恐慌，正是资金被囤积、拆借利利率飙升搞出来的 ，想要救市资金得通过摩根。后来，美联储成立（1913），终结了“私人寡头控制货币”，由美联储统一管理银行准备金，提供最后贷款人功能，​直接调控市场流动性，私人派系再也锁不住全社会的钱。 同时纽交所开始监管会员拆借行为，禁止“虚借虚存、只拿保付支票不实际动用”的把戏 。​而《谢尔曼反托拉斯法》（1890）和 皮若听证会（1912）， 把“联合垄断资金、操纵利率/股价”纳入反垄断打击范围，1929年大崩盘后：联邦立法彻底封杀，《1934证券交易法》第9条，明确禁止人为制造稀缺、操纵资金供给、诱导交易。 ​“锁定资金，制造钱荒，操纵市场”被直接定为非法，成立SEC，专门执法抓这类操纵。总之，这种不复存在也是有一个过程。 利弗莫尔在第十九章讲了一系列的故事，核心就是想说清楚什么是正常的市场行为，什么才叫操纵。他切入的角度是:螳螂捕蝉黄雀在后，在市场的食物链里，所谓的大操盘手，实际上也经常被操纵所害，他分两个方面讲了这个问题: 一方面，世人把他当作市场上可以呼风唤雨的大空头，却殊不知如果市场条件不容许，无视大势，意气用事，肆意妄为，做大空头会是一件十分危险的事，为此他讲了好几个旧时代大作手被人轧空的故事。 另一方面，站在前台的大操盘手们看似风光，实际上也会成为案板上的鱼肉，想要做多拉升股价，背后会受资金限制，一旦关键时刻资金水龙头被黄雀们拧上，老经纪人童年时遇见的情景就会上演。 最后这个故事更有意思的地方是，大操盘手被人鱼肉了，于是理直气壮的站在道德的高度谴责操纵资金者，可实际上，在广大韭菜面前，他又有什么资格站在道德的高度谴责别人呢？ 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集:

经典重译之股票大作手回忆录( 391)

原文(421): Often there was talk of treachery—on both sides．His feud with the Whitney-Ryan clique arose from such accusations．It is not difficult for a manipulator to be misunderstood by his associates．They don't see his needs as he himself does．I know this from my own experience． It is a matter of regret that Keene did not leave an accurate record of his greatest exploit—the successful manipulation of the U．S．Steel shares in the spring of 1901．As I understand it，Keene never had an interview with J．P．Morgan about it．Morgan's firm dealt with or through Talbot J．Taylor & Co.，at whose office Keene made his headquarters． Talbot Taylor was Keene's son-in-law．I am assured that Keene's fee for his Work consisted of the pleasure he derived from the work．That he made millions trading in the market he helped to put up that spring is well known．He told a friend of mine that in the course of a few weeks he sold in the open market for the underwriters' syndicate more than seven hundred and fifty thousand shares． 其他版本译文(421): 双方总会产生各种叛离和偷跑的传言，他与惠特尼·莱恩集团的争斗，就因为受到了这样的传言攻击。作手想被同伴误解其实很容易，那些同伴不会像他一样，知道自己所需为何。我明白这点是源于自己的经验。 让人惋惜的是，凯恩1901年春完成的最伟大的杰作，即炒作美国钢铁公司的股票，没有确切的记录留给后世。以我的了解，凯恩与摩根先生一直没聊过这事。摩根公司通过塔波特泰勒公司交易，而这家公司则是凯恩的老巢。塔波特泰勒是凯恩的女婿。我敢肯定，凯恩对这家公司的付出，是包括了通过努力获得乐趣的。那年春天，他炒热了市场，也通过交易赚了几百万美元。谁都知道这件事。他对我的一个朋友说过，只短短几周的时间，他通过公开市场，为股票承销公司至少卖出了75万股。 我的译文(421): 麻烦的是，一个操盘手会遭遇合伙人的误解，毕竟知人知面不知心，于是双方都经常指责对方背叛，他与Whitney-Ryan集团的宿怨，就是因为这个。从我的经验看，也是这样。 遗憾的是，关于1901年春天针对美国钢铁股票那场成功的操盘，作为其操盘生涯中最大的一个手笔，Keene没有留下精确的记录。根据我的了解，基恩从来没有就这件事和J.P.摩根进行过面谈，业务往来通过的是摩根手下的公司或是(第三方)Talbot J．Taylor & Co.公司，Keene的办公室就设在这家公司的营业部。 Talbot Taylor 是基恩的女婿。我敢肯定，Keene很享受这个工作带给他的乐趣。 大家都知道，那年春天，在这场由他一手推高的市场行情中，他获利数百万美元。 他对我的一个朋友这样说，短短数周之内，他替承销财团在公开市场卖出了超过75万股股票。 我的评注(421): Talbot J. Taylor & Co 塔尔博特·J·泰勒经纪商行，属于华尔街真实存在过的券商，正史可查。 Talbot J. Taylor 本人是大操盘手詹姆斯·基恩（James R. Keene）的女婿；商行合伙人还包含基恩独子。基恩以20万美元作为特别合伙人入股这家券商，属于基恩家族关联经纪商号。 摩根财团为规避直接出面坐庄的舆论与监管风险，不和基恩本人直接对接，全部业务往来走Talbot J. Taylor & Co，基恩直接把这间事务所当作操盘总部，用来隐蔽摩根与自己的合作关系。 1901年摩根牵头组建美国钢铁公司、对外公开发行巨量股票，组建承销银团；委托基恩负责二级市场抬价、承接海量承销份额、在公开市场分销75万股以上新股，全部操盘操作都挂靠泰勒这家经纪公司名下完成，是这次世纪级资本运作的前线操作窗口。 该券商是19世纪末纽约华尔街老牌证券经纪行，主营股票撮合、资金池坐庄、承销分销；   1901年是其巅峰：承接美国钢铁IPO操盘，是基恩最经典一战的载体。 而随后不久，在1903年7月25日直接破产停业，原因是参与南太平洋铁路多头资金池崩盘，巨额负债（媒体估算负债约500万~700万美元），在纽交所直接宣布暂停兑付、商号清算倒闭，华尔街当时头版新闻全程报道，属于当年标志性券商暴雷事件。 后来，该商号没有延续经营、没有更名传承，破产后直接注销主体，不存在后世存续企业。 真的是“其兴也勃焉，其亡也忽焉”，“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。” 华尔街上没有新鲜事，百年后，雷曼兄弟的倒闭，也是一样。投机毕竟还是有风险的，钱来的快，去的也快，应了那句话，出来混总是要还的，就好比去赌场，不在于你能在赌场里挣多少钱，关键看你最后能带着多少钱离开赌场，并不再回头。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集:

经典重译之股票大作手回忆录(405)

原文(435): As a rule I begin my selling at a price tha t will show me a profit．But I often sell without having a profit，simply to create or to increase what I may call my riskless buying power．My business is not alone to put up the price or to sell a big block of stock for a client but to make money for myself．That is why I do not ask any clients to finance my operations．My fee is contingent upon my success． Of course what I have described is not my invariable practice．I neither have nor adhere to an inflexible system．I modify my terms and conditions according to circumstances． A stock which it is desired to distribute should be manipulated to the highest possible point and then sold．I repeat this both because it is fundamental and because the public apparently believes that the selling is all done at the top．Sometimes a stock gets waterlogged，as it were；it doesn't go up．That is the time to sell．The price naturally will go down on your selling rather further than you wish，but you can generally nurse it back． As long as a stock that I am manipulating goes up on my buying I know I am all hunky，and if need be I buy it with confidence and use my own money without fear—precisely as I would any other stock that acts the same way． 其他版本译文(435): 护放空的部位，所以对自己没有危险，还能支撑股票。一般而言，当我觉得价格到了能赚到利润的时候就卖出。不过，我也常在无利可图的时候卖，因为要为自己的买进创造或者增加买进力量。这就是我说的没有任何风险的买进，我所做的不只是要拉抬股价，或者为客户卖出多少股票，也要为自己牟利。这是我不让客户为我提供操作资金的原因，我的收费取决于我的操作能否成功。 当然，我说的这些并不是我一直在用的手法，我既没有一种一成不变的僵硬系统，也不会按照这种系统去操作。我会因势而动，与时俱进，随时调整。 如果想把一只股票卖出去，就该尽力炒作到最高价后再卖。我重复这一点，一是因为这是最基本的原则，二是因为我非常清楚，人们都相信所有的卖压出现在头部。有的时候，一只股票会停停走走，这样的话，股价是不会上涨的，也就到了卖出的大好时机。你的卖出会让股价下跌，甚至跌到你无法想象的地步，不过你一般也能拉起股价。只要我炒作股票的在我的买单下回升，那我就会很安全，如果有必要，我还可以有充足的信心去勇敢地花自己的钱去买进股票，如同我买进其他类似情形的股票。 我的译文(435): 原则上我开始放空的价位应该是有利可图的，但我也时常在无利可图的情况下做空，只是为了建立或增加我的一种买入能力，我称之为无风险的买入能力。我的业务不单单是抬高股价、或是替客户抛售大批股票，更是为我自己赚钱。这就是我从不要求任何客户资助我操作的原因。我的酬劳，取决于我(的操作)是否成功。 当然，我的操作手法不止于此，即以上我所描述的，不是一成不变的教条。我既没有一个一成不变的交易系统，也从来没有死守着一个一成不变的交易系统，我会从实际出发更改我的条件，以及那些条条框框。 要想派发一只股票，就要先通过操纵把它拉升到尽可能高的最高点，然后再卖。我重申这一点，一方面是因为这是基本原理，另一方面是因为大众显然相信所有派发行为全都发生在顶部。 有时候，一只股票好像浸满水一样，裹足不前，不再上涨了，那便是抛售的时机，你的抛售自然会引起股价下跌，甚至比你希望的跌的要狠的多，但在你的护盘之下，一般是可以把它拉回来的。 只要这只股票在我的买入之下，价格是上涨的，我就知道一切顺遂。而且如果有必要，我还会自信的用自己的钱买入，跟我买入任何其他股票的原则一样，只要它的表现也是如出一辙，(符合我的买入条件)，我就无需害怕。 我的评注(435): I am all hunky: 19世纪美式俚语 hunky,是 hunky-dory 的简写，源头是古街头俚语 hunk，意思是安全、稳妥、到位、一切顺利 。all hunky 意思是：一切稳妥、万事顺遂、局面完全可控、情况大好。这是美国南北战争—20世纪初的用法，正好对应《股票作手回忆录》成书年代，是当年交易员日常口头表达 。现代hunky的意思是身材健硕帅气的男性猛男，而利弗莫尔用的是老式交易圈俚语，不是现在形容男生的口语。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集：

经典重译之股票大作手回忆录(392)

原文(422): Not bad when you consider two things：That they were new and untried stocks of a corporation whose capitalization was greater than the entire debt of the United States at that time；and second，that men like D．G．Reid，W．B．Leeds，the Moore brothers，Henry Phipps，H．C．Frick and the other Steel magnates also sold hundreds of thousands of shares to the public at the same time in the same market that Keene helped to create． 其他版本译文(422): 如果你了解了下面这两件事情，就会明白这是很厉害的成绩。首先，这是一只没有在市场中历练过的新股票，公司的总资本大过了美国当时的国债总额。其次，也是那个时候，凯恩帮忙打造的另一个市场中，雷德、利兹、穆尔兄弟、亨利·菲利普、弗里克及其他钢铁业的大腕们，也向大众卖掉了几十万股票。 我的译文(422): 要知道美国钢铁是一家全新成立、未经市场检验的企业，该公司的总资本金规模，超过了彼时美国这个国家的的全部国债总额。 再一个，D．G．Reid，W．B．Leeds，the Moore brothers，Henry Phipps，H．C．Frick以及其余一众钢铁行业巨头，也在Keene一手助推搭建起来的这个市场中，于同一时段，向普通大众抛售了数十万计的公司股票。 考虑到以上两点，(不得不说)Keene干的还不赖吧！ 我的评注(422): 一、原文所述内容符合1901年真实历史史实。 1. 美国钢铁公司（U.S. Steel）1901年组建核定总股本：14.03亿美元（普通股5.1亿+优先股5.08亿+抵押债券3.03亿），人类史上第一家超十亿美元级巨型企业。 2. 1901年美国联邦政府全国总国债：略高于12亿美元，权威史料记载约为12.1亿美元。 所以这家新成立、未经市场验证的公司，其资本金确实超过彼时美国全国债务总额。那么这个资本金规模放到现在是个什么体量？1901年美国GDP约206亿美元，美钢资本金占当年GDP 6.8%。2026年美国GDP预估约31万亿美元，同比例等效： 21080亿美元（约2.11万亿） 这个口径更能体现当年它“一国体量级垄断托拉斯”的恐怖分量。 可以直观对比： SpaceX发行估值1.77万亿、首日收盘2.1万亿，刚好和美国钢铁以GDP占比换算的历史等效体量基本持平，两家分别是各自时代的超级企业。 2. 巨头集体出货、基恩操盘造市：完全属实。 JP摩根牵头并购整合全美十余家钢铁龙头打包上市，原各家企业创始股东手里握有海量美国钢铁原始股。 摩根财团委托华尔街顶级操盘手詹姆斯·基恩（James R. Keene）单独操盘，在纽交所统一制造流动性、拉升股价，方便一众老牌钢铁大亨同期在同一个二级市场批量向公众抛售几十万级股份套现。 利弗莫尔在书中这段记录，是后世金融史公认的经典操纵案例，《伟大的博弈》《股市晴雨表》均佐证该事件真实发生。 二、名单内的几位钢铁巨头: 1. D.G. Reid — Daniel Gray Reid 丹尼尔·格雷·里德 镀金时代工业资本大佬，美国锡板公司（American Tin Plate）创始人，这家企业是并入美国钢铁的核心子公司之一；手握大量合并后新公司股权，属于原始大股东阵营，同步参与股票减持。 2. W.B. Leeds — William Barton Leeds 威廉·巴顿·利兹 金融+实业双栖资本家，主营钢铁、管线行业，是美国钢线与铁丝公司（American Steel & Wire）核心股东，该企业被摩根纳入美国钢铁合并版图，因此持有巨量US Steel原始股，委托基恩操盘市场出货。 3. the Moore brothers 摩尔兄弟（William Henry Moore + James Hobart Moore） 威廉·亨利·摩尔与詹姆斯·霍巴特·摩尔兄弟，摩根并购计划里国民钢铁公司（National Steel）实际控制人，美国钢铁三大发起方（卡内基、摩根联邦钢铁、摩尔国民钢铁）之一；兄弟二人是本次套现体量最大的股东群体之一。 4. Henry Phipps 小亨利·菲普斯 安德鲁·卡内基一生最早合伙人、卡内基钢铁二号人物，跟随卡内基起家几十年，卡内基钢铁出售给摩根后，菲普斯获得巨额美国钢铁证券资产；卡内基本人主要拿债券锁定收益，菲普斯等高管大量持有股票，借机公开市场抛售变现，晚年转向慈善与地产投资。 5. H.C. Frick — Henry Clay Frick 亨利·克莱·弗里克(1849-1919） 卡内基钢铁董事长、焦炭垄断巨头，卡内基集团实权管理者，因劳资大罢工事件成为名单里最具争议的钢铁大亨，后与卡内基决裂退出核心层；在公司并入美国钢铁后持有大额股份，后世纽约弗里克美术馆是他对社会的捐赠，艺术收藏闻名全美。 6. the other Steel magnates 其余钢铁巨头 包含：卡内基钢铁其余高管、美国桥梁公司、湖苏必利尔铁矿联合体、美国钢板公司、美国钢管公司等十余家被并购企业的创始股东与财团代表，全部在基恩营造的行情里分批向散户分销持股。 卡内基本人几乎没有抛售普通股，他和摩根约定主要接收高评级债券，锁定固定本息、规避股价波动风险；真正大批量在二级市场卖股票的，就是上文里菲普斯、弗里克、摩尔兄弟、里德、利兹这批原企业股东，所以原文描述精准无误。 总之，这段话不是文学夸张，是1901年华尔街标志性资本并购与二级市场联合坐庄出货的真实记录。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集：