文字的魅力

经典重译之股票大作手回忆录(359)

原文(389): The next morning I was playing golf and not thinking of anything else．I had made my play in cotton．I had been wrong．I had paid for being wrong and the receipted bill was in my pocket．I had no more concern with the cotton market than I have at this moment．When I went back to the hotel for luncheon I stopped at the broker's office and took a look at the quotations．I saw that cotton had gone off 50 points．That wasn't anything．But I also noticed that it had not rallied as it had been in the habit of doing for weeks，as soon as the pressure of the particular selling that had depressed it eased up．This had indicated that the line of least resistance was upward and it had cost me a million to shut my eyes to it． Now，however，the reason that had made me cover at a big loss was no longer a good reason since there had not been the usual prompt and vigorous rally．So I sold 10,000 bales and waited．Pretty soon the market went off 50 points．I waited a little while longer．There was no rally．I had got pretty hungry by now，so I went into the dining-room and ordered my luncheon． Before the waiter could serve it，I jumped up，went to the broker's office，I saw that there had been no rally and so I sold 10,000 bales more．I waited a little and had the pleasure of seeing the price decline 40 points more．That showed me I was trading correctly so I returned to the dining-room，ate my luncheon and went back to the broker's．There was no rally in cotton that day．That very night I left Hot Springs． 其他版本译文(389): 第二天，我心无旁骛地打高尔夫球。在棉花期货上我做错了，也付出了代价，这笔代价的收据就在我的衣袋中装着。我当时和此刻一样，对棉花市场毫不关心。吃午饭的时候，我去交易所看了看期货行情，棉花已经下跌了50点，而这并不能说明什么。关键是，我还看到它的价格跟之前几周有些异样，只要那种特意卖出而打压价格的形势稍微减轻些，价格就会反弹，过去这种情形说明最小阻力价格在上升，而我却视而不见，所以赔了100万。 致使我平仓蒙受了很大损失的原因已经不值得一提，因为那种通常意义上的激烈反弹已经不会有了。所以，我卖掉了1万包棉花，然后蛰伏待机。没多长时间，价格就下跌了50点。我又等了等，价格还是没有反弹，我饥饿难耐，只好去餐厅吃饭。点餐后在等服务员上菜的时候，我猛然一惊，赶紧跑回交易所，看到价格还是没有反弹，所以又卖了1万包。过了一会儿，棉花又下跌了40美分，这让我很开心，说明我的做法没错。我又到餐厅吃了午饭，然后回到经纪人办公室。那天，棉花价格一直没有反弹，晚上我就离开了哈特温泉。 我的译文(389): 第二天早上我打高尔夫球的时候，已经啥也不想了，棉花上的操作已经过去了，我的确是错了，并且为自己的错误买单了，账单就在我口袋里。 就像此时，(我不会一边跟你谈话，一边去琢磨棉花交易上的事)，那时的我也是这样，没有更多的去关注棉花上的事。 当我要回酒店吃午饭时，我中途去券商营业部里瞅了一眼报价，我看到棉花已经下跌了50个点，(下跌本身)说明不了什么，问题是这一回，当特定的抛压过去后，与过去数周它的习惯性表现不同的是，它不再立马反弹了。(我之前决定止损时，就是根据它立马反弹并创新高)，才认为最小阻力路径是向上的，(而我持仓方向正好相反)，所以我才认错认赔。那会儿就是因为无视了这一点，才让我损失了100万。 而此刻，往常迅速且强势的反弹并没有出现，(这说明什么？如果当初是这样的表现，我就不会判定最小路径是向上的，我也不会平仓止损，所以此刻我该怎么做？) 于是我卖出一万包并且等着(看反应)。很快市场下跌了五十个点。我又多等了一会儿，没有出现反弹。那时我已经饿急眼了，于是我赶去餐厅点了我的午餐，可还没等服务生把饭端上来呢，我跳起身，直奔券商营业部，我看到反弹依然没有出现，于是我又放空了一万包，稍等了一会儿，我便愉快的发现，价格又下跌了40个点，这说明我的交易是正确的，我随即返回餐厅去吃我的午饭，(饭后)我又回到了券商营业部。棉花在当天就没有出现过反弹。当天深夜，我便离开了Hot Springs。 我的评注(389): Hot Spring: 这是书中又出现的一处温泉疗养地，位于美国中南部的阿肯色州，与之前的萨拉托加温泉城不同，这里离纽约很远，直线距离1600多公里，位于南方的深山之中。利弗莫尔已经养成了习惯，有时会刻意的远离市场，放空身心，所以去的地方，离纽约越来越远，但似乎都得有温泉。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集:

经典重译之股票大作手回忆录(346)

原文(376): The reason why I didn't sell out my Utah Copper before was that I was bullish on the copper trade and it was a bull market in stocks and I didn't think that Utah would hurt me much even if I didn't make a killing in it．But as for hunches，there weren't any． The training of a stock trader is like a medical education．The physician has to spend long years learning anatomy，physiology，materia medica and collateral subjects by the dozen．He learns the theory and then proceeds to devote his life to the practice．He observes and classifies all sorts of pathological phenomena． He learns to diagnose．If his diagnosis is correct—and that depends upon the accuracy of his observation—he ought to do pretty well in his prognosis，always keeping in mind，of course，that human fallibility and the utterly unforeseen will keep him from scoring 100 per cent of bull's-eyes． And then，as he gains in experience，he learns not only to do the right thing but to do it instantly，so that many people will think he does it instinctively． It really isn't automatism．It is that he has diagnosed the case according to his observations of such cases during a period of many years；and，naturally，after he has diagnosed it，he can only treat it in the way that experience has taught him is the proper treatment． You can transmit knowledge—that is，your particular collection of card-indexed facts—but not your experience．A man may know what to do and lose money—if he doesn't do it quickly enough． 其他版本译文(376): 我之前之所以没有卖掉犹他州铜矿的股票，是因为我看好铜矿业，而市场也是多头市场，就算我用它赚不到钱，也不会因为它而赔掉多少。这里面确实没有灵感之说。 股民们在炒股中受到的训练就像医学教育一般。医生们必须要花费很长时间去学习解剖、生理、药物和另外很多的课程。他们学会这些理论后，开始终生行医。他们对各种疾病引发的病情察言观色后进行分类，学会诊断病情。一旦靠着精确的观察诊断对了，接下来就该更好地防治了。不过要牢牢记住，人是没办法不犯错的，同时还会遇到各种突发性事件的影响，使得诊断不可能百分百正确。其后，他们会逐渐积累更丰富的经验，不但知道怎样做正确的事情，而且会在片刻之间这样做，因此很多人认为医生靠直觉行事。而这真的不是反射动作，而是他通过很多年以来对病人情况的熟悉而逐步学会的。而且当病情得以诊断后，他是利用经验告诉他的正确治疗疾病的方法去进行后续工作的。人们能够学习到知识，比如你可以专门用卡片索引来传播你搜集到的知识点，可是经验这种东西就没办法传承。人们可能会明白该干什么，但是如果速度赶不上，还是要赔本的。 我的译文(376): 那我以前为啥还留着Utah Copper股票不卖呢？因为我是看涨铜市场的，而且股市也是牛市，(所以我觉得)，即便这只股票不能让我大赚一笔，也不至于给我造成多大损失。这跟直觉一毛钱的关系都没有！ 一个股票交易员与医生是一样的，都需要经过长时间的培训。要想成为一名医生，长时间的学习各种理论，那是必不可少的条件，包括: 解剖学、生理学、药物学以及数十种相关科目。 然后他一生都得投入到实践中，去观察并分类各种病情，然后学着去做出诊断，而能否做出正确的诊断，显然又取决于他观察的准确性。 (所以呢)，一个医生也得做好预判，当然还要谨记人的复杂与不稳定性，要考虑到会有意外，不可能百分之百的正中靶心。 然后，随着经验的积累，他学到的就不仅是要做到正确，而且要及时。(培养出犹如条件反射般的肌肉记忆)，所以人们以为他是凭着某种本能(或者称直觉)。 你看他治病救人麻利的好像不假思索，那只是因为他经过多年的观察实践，早已见多识广，经验丰富，心下早已有了诊断，并且根据经验，采取了合适的处置。 知识可以来自书本理论，可以整理成册传承下去，但经验光有理论是不够的，必须还得有实践，而且有些经验甚至是只可意会无法言传的。 一个人只知道该做什么，但如果做的不及时，他仍然会赔钱。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集:

经典重译之股票大作手回忆录(355)

原文(385): It was told to me as follows：A syndicate was formed consisting of a half dozen extremely well-known capitalists and a prominent banking-house．One of the members was the head of the Belle Isle Exploration Company，which advanced Guiana over $10,000,000 cash and received in return bonds and 250,000 shares out of a total of one million shares of the Guiana Gold Mining Company． The stock went on a dividend basis and it was mighty well advertised．The Belle Isle people thought it well to cash in and they gave a call on their 250,000 shares to the bankers，who arranged to try to market that stock and some of their own holdings as well． They thought of entrusting the market manipulation to a professional whose fee was to be one third of the profits from the sale of the 250,000 shares above 36．I understand that the agreement was drawn up and ready to be signed but at the last moment the bankers decided to undertake the marketing themselves and save the fee． So they organized an inside pool．The bankers had a call on the Belle Isle holdings of 250,000 at 36．They put this in at 41．That is，insiders paid their own banking colleagues a 5-point profit to start with．I don't know whether they knew it or not．It is perfectly plain that to the bankers the operation had every semblance of a cinch． 其他版本译文(385): 人们这么对我说了其中的情形：这家公司组成了一个炒作集团，成员由六个著名的资本家和一家实力派银行共同组成，有个成员是贝尔岛勘探公司的老板，这家公司向圭亚那公司贷了1000多万美元的款，作为交易就得到了四分之一的股份和一些其他合约。这只股票配股后上市，也经过了大力宣传。贝尔岛勘探公司想兑现手中的股票，所以邀请银行家来探讨他们拥有的那四分之一的股份，也就是25万股。银行家采取措施卖出了这些股票，同时还卖了手中的其他股票。他们想委托一个专业人士去做这件事，回报就是把25万股按照比36美元高的价格卖掉后，得到其中三分之一的利润。我清楚，这个协议确定后在签字时，银行家却决定要自己来做，从而节省需要付出的酬劳。所以他们内部指派了个团队。他们要求那25万股按照36美元从贝尔岛勘探公司手中成交，再以41美元上市。也就是说，他们给自己的银行同伙们支付了5美元的利润，然后才开始放入市场去操作。我不知道他们是不是清楚这一点。对这家银行来说，情形很明显，这次销售作业从各方面看来都是十拿九稳。 我的译文(385): 有人这样告诉我： 诞生了一个辛迪加组织，成员包括六位非常有名的资本家与一家地位显赫，实力雄厚的银行机构。其中一名成员是Belle Isle Exploration 公司的负责人，该公司向Guiana(公司)提供了超过1000万美元现金，作为交换，获得了Guiana Gold Mining 公司的25万股股票以及债券，当时该公司总股本为100万股。 该股进入派息阶段，并对此大肆宣传。Belle Isle 公司那帮人认为这是个兑现的好机会，于是要把自己25万股股票卖给那帮银行家们。这些银行家则准备要将这批股票，以及他们自己持有的部分股票一并推向市场出售。 他们曾考虑委托一个专业人士操盘市场，拉高股票价格。36元以上所获利润，可以分给他三分之一。据我所知，协议已拟定完毕，即将签署，但在最后一刻，银行家们为了省下这笔费用，决定自己干。 于是这些银行家们组建了一个内部资金池(负责操盘市场)，银行家们本来是以每股36美元的价格，从Belle Isle 公司得到的这25万股股票，他们转手又以每股41美元批发卖给了资金池，事情再清楚不过了，不管上市后结果如何，对这帮银行家来说，都是旱涝保收的事。我不知道(资金池操盘的那帮人)当时是否清楚这一点。 我的评注(385): 利弗莫尔这里的意思，就是散户无法想象这里面的猫腻，一家公司还没挂牌上市呢，已经被转卖了两次了，每次都有人扒一层皮，等到散户那里，都不知道被卖了几手了。 先是那家探矿公司，把手里的25万股批发买给了辛迪加，价格是36，然后辛迪加中的一伙银行家为了自己旱涝保收，就出了一个主意，不要委托外人操盘了，自己辛迪加内部组织一个操盘团队就行了，所谓肥水不留外人田嘛。 这话听起来有道理，却殊不知他们还有另外的小九九。既然是辛迪加内部组建的团队，那他们就有操作余地了。这几个银行家一合计，干脆把这25万股再加价到每股41元，批发卖给这个内部团队，这样一来，无论挂牌上市以后，结果如何，跟他们都没关系了，因为他们已经把五个点的利润装兜里了。标准的尔虞我诈，哪管什么亲疏远近，一切以利益为先。为了强化这种讽刺感，利弗莫尔问了一句，也不知道那帮操盘的人是否知道，自己已经被扒了两层皮了。操纵市场的脏水都泼到操盘手身上，却不知这里面谁才是玩儿的最高的。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集:

经典重译之股票大作手回忆录(356)

原文(386): We had run into a bull market and the stocks of the group to which Guiana Gold belonged were among the market leaders．The company was making big profits and paying regular dividends．This together with the high character of the sponsors made the public regard Guiana almost as an investment stock．I was told that about 400,000 shares were sold to the public all the way up to 47． The gold group was very strong．But presently Guiana began to sag．It declined ten points．That was all right if the pool was marketing stock．But pretty soon the Street began to hear that things were not altogether satisfactory and the property was not bearing out the high expectations of the promoters． Then，of course，the reason for the decline became plain．But before the reason was known I had the warning and had taken steps to test the market for Guiana．The stock was acting pretty much as Chester Motors did．I sold Guiana．The price went down．I sold more．The price went still lower． The stock was repeating the performance of Chester and of a dozen other stocks whose clinical history I remembered．The tape plainly told me that there was something wrong—something that kept insiders from buying it—insiders who knew exactly why they should not buy their own stock in a bull market． On the other hand，outsiders，who did not know，were now buying because having sold at 45 and higher the stock looked cheap at 35 and lower．The dividend was still being paid．The stock was a bargain． 其他版本译文(386): 市场成了多头，圭亚那公司旗下的这类股票在股市上处于前端地位，他们获得了很大的利润，支付了股息。这一情形再加上主办银行的名声很好，股民们觉得圭亚那金矿公司的股票完全适合去投资。我听说大概有40万股涨到了47美元后被出售给大众。 黄金股票的股价上涨形势很不错，可是没多久圭亚那就又下跌了10个点。假若当时公司内部还在继续行销这只股票这也没什么关系。可是，华尔街上不久就收到消息说，情形不是很好，公司的资产不足以支持承销商的高度期望。后来，股价下跌的原因也明了了，可在此之前，我就获得了警示，同时做了应对。这只股票与切斯特汽车股票的情况一样，所以我卖掉了圭亚那公司的股票。价格下跌的时候，我又继续卖，价格愈低。它与切斯特以及我所知的其他十几种有相似情况的股票出现了同样的结果。从行情记录上能明显知悉，公司内部不买股票，他们也明白自己不在多头市场买自家股票的原因。另外来说，不清楚内幕的股民们却在买进，他们觉得这只股票的价格曾上涨到45美元以上，现在按35美元及以下的价格购买就很值，一定会有钱可赚。公司继续配发股利。这只股票现在是便宜货。 我的译文(386): 我们已经跑步进入了一轮牛市，市场的龙头股中，就有Guiana Gold所属板块的股票。当时这家公司正在赚取高额利润并且定期派发股利，再加上发行担保人的高贵人设，使得大众几乎把Guiana公司当作一支投资类股票。据说，该股在一路上涨到47(美元)的过程中，大约有40万股被派发给了散户们。 黄金板块非常强势。但没过多久，Guiana 却开始下跌，并下跌了十个点，如果是资金池那帮人在做市，那没问题，但很快华尔街便开始听到消息，总之，事情并不如人意，该股的基本面并不能支撑发行人给出的高估值。然后，当然，下跌的原因清楚的暴露出来了，但在此之前，我已然得到预警，并且着手对Guiana进行市场测试。这支股票的走势和Chester Motors公司如出一辙。我抛售Guiana，股价(如期)下跌，于是我就继续加码做空，股价(果然)又变的更低了。 这支股票正在重演Chester公司的市场表现，还有其他十二只股票也是一样，他们就像我看过的病人，我这儿记录着他们的病历，行情纸带清楚的告诉我，它们出问题了，致使内部人都不想买它。在牛市中，内部人为啥不想买入自家股票呢？确切的原因，只有他们自己知道了。另一方面，局外不知情的散户们，当时却正在买入，只因股价曾经达到四十五美元及以上，他们便认定三十五美元及以下的价位就算是便宜了，且仍在发放的股利，也说明此时的价位，算是便宜的。(译者注:散户们喜欢看市盈率。) 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集:

经典重译之股票大作手回忆录(360)

原文(390): It was all very well to play golf but I had been wrong in cotton in selling when I did and in covering when I did．So I simply had to get back on the job and be where I could trade in comfort．The way the market took my first ten thousand bales made me sell the second ten thousand，and the way the market took the second made me certain the turn had come．It was the difference in behaviour． Well，I reached Washington and went to my brokers' office there，which was in charge of my old friend Tucker．While I was there the market went down some more．I was more confident of being right now than I had been of being wrong before．So I sold 40,000 bales and the market went off 75 points．It showed that there was no support there．That night the market closed still lower．The old buying power was plainly gone． There was no telling at what level that power would again develop，but I felt confident of the wisdom of my position．The next morning I left Washington for New York by motor．There was no need to hurry． When we got to Philadelphia I drove to a broker's office．I saw that there was the very dickens to pay in the cotton market．Prices had broken badly and there was a small-sized panic on．I didn't wait to get to New York．I called up my brokers on the long distance and I covered my shorts．As soon as I got my reports and found that I had practically made up my previous loss，I motored on to New York without having to stop en route to see any more quotations． 其他版本译文(390): 打高尔夫球自然让人高兴，但我卖出棉花和回补棉花的举动都是错误的，所以我必须要回到更适合交易的地方开始忙活了。我第一次卖掉棉花，市场反响不错，这就又使我第二次往外抛了1万包，我从市场吸纳棉花的反应中知道，反转已经到来。这一点在不同的市场行为中都表现出来了。 我到华盛顿后，去了我一位老朋友负责的交易公司。到了那里，行情又下跌了。此时我更能确定，之前做得绝对正确。所以，我接着卖掉了4万包，市场价格跌了75点，这说明在这个价位上市场没法支撑得住。那晚到了收盘的时候，价格还是非常低，原本强劲的买盘力量已经消失了。也不知道棉花期货市场会在什么价位才能再次活跃起来，不过我对自己的明智做法信心十足。次日早上，我坐汽车从华盛顿回到了纽约，不用再那么匆匆忙忙了。 到费城时，我开车去了一家交易公司。我了解了棉花期货市场连一点儿支撑力都没有，价格跌得很严重，出现了一种小型恐慌。我也等不及到纽约了，就给经纪人打了个长途电话，让他替我回补空头头寸。当我接到回报单后，看到我其实已经将前一次赔掉的钱补回来了。我继续上路回纽约，再也没半道上停下车去查看行情。 我的译文(390): 我在打高尔夫上都很顺利，(杆杆进洞)，但是之前在棉花上的操作却都错了，做空开仓与平仓离场的时机都错了。 (所以高尔夫是不能再打了)，原因很简单，我得把心思放在我的本职工作上，返回我能够自如交易的地方。 随着头一批一万包的卖出，市场的反应促使我顺势加码卖出了第二批一万包，而市场承接我第二批空单时的表现，使我确信反转已然到来。差别就在这儿，市场表现与以往已经不同了。 抵达华盛顿后，我去到我的券商在那儿的营业部，那里的负责人是我的老友Tucker。我在那儿期间，市场又下跌了一些。(如果说之前赔钱时)，我能肯定是自己错了，但此刻，我更加能肯定我是正确的。于是我(又)做空了四万包棉花，行情随即下跌七十五个点。这说明(下方)缺乏支撑。那天晚上，市场的收盘价更低。往日的那些买盘显然已经做鸟兽散。至于有力量的买盘在什么价格水平会再次出现，当时还无从说起，但我觉得我还是明智的，我对我的持仓有信心。第二天早上，我离开华盛顿，乘汽车前往纽约，没必要慌张了。 到达费城，我直接驱车去了一家券商营业部。看来棉花市场遇到大麻烦了，价格已经跌的很惨了，恐慌开始蔓延。虽然我还没回到纽约呢，(但看到这场面)，我不能再等了，我通过长途电话联系到我的经纪商，平仓了结了我的所有空头头寸。一拿到交易回报我就发现，之前的亏损已经都赚回来了。接下来我一路开着汽车前往纽约，中途再没有停下来去看什么行情了。 我的评注(390): 俚语:the very dickens to pay 等于the very devil to pay 字面是“有魔鬼要去付/填”，实际是“大祸临头、麻烦大了”。出于宗教避讳，从十六世纪起，dickens便成为devil的委婉替代，更显文雅一些。 to pay源自古谚语:the devil to pay, and no pitch hot。这里不是“付钱”，是古航海术语： to pay the seams（填缝、抹沥青/油灰密封船板缝）。 ​古谚：the devil to pay, and no pitch hot。船最难填的那条缝叫“the devil”，要烧沥青去封，字面意思是：魔鬼缝要封，沥青却没热，引申：大祸临头、没法收拾，麻烦大了。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集:

经典重译之股票大作手回忆录(345)

股票大作手回忆录(375) 原文(375): Of course，when I found that morning a market in which I could sell out all my stocks without any trouble I did so．When you are selling out it is no wiser or braver to sell fifty shares than fifty thousand；but fifty shares you can sell in the dullest market without breaking the price and fifty thousand shares of a single stock is a different proposition． I had seventy-two thousand shares of U．S．Steel．This may not seem a colossal line，but you can't always sell that much without losing some of that profit that looks so nice on paper when you figure it out and that hurts as much to lose as if you actually had it safe in bank． I had a total profit of about $1,500,000 and I grabbed it while the grabbing was good．But that wasn't the principal reason for thinking that I did the right thing in selling out when I did． The market proved it for me and that was indeed a source of satisfaction to me．It was this way：I succeeded in selling my entire line of seventy-two thousand shares of U．S．Steel at a price which averaged me just one point from the top of the day and of the movement． It proved that I was right，to the minute．But when，on the very same hour of the very same day I came to sell my 5000 Utah Copper，the price broke five points． Please recall that I began buying both stocks at the same time and that I acted wisely in increasing my line of U．S．Steel from twenty thousand shares to seventy-two thousand，and equally wisely in not increasing my line of Utah from the original 5000 shares． 其他版本译文(375): 那天早上，当市场出现一个让我不费吹灰之力就能卖出股票的时机时，我及时出手了。你在出清持投的时候，卖掉50股和5万股一样需要聪明勇敢，可是在市场不景气的时候，卖掉50股不会致使股价下滑，但卖出5万股就不一样了。我手里有美国钢铁公司的7.2万股，这不算什么大数量的持股，不过也不能卖掉这么多还不会使账面上看起来能获得的那些利润遭受损失，这种损失会与你银行里存着的钱一样，亏损了会让你一样心痛。我的利润大概有150万美元，股市行情好的时候，我拥有这些利润，可这不能成为我觉得卖掉对了的理由。市场会为我证明对不对，这一点我也确实很满意。是这样的：我把手中美国钢铁公司的7.2万股全部卖掉了，卖出的平均价格恰好比这天股市行情的最高价低了不到1个点。这就说明我做得非常符合时机。但是就在当天的同一小时里，我卖掉5000股犹他州铜矿公司股票时价格跌了5个点。你想啊，我可是同时买进的这两只股票啊。我非常聪明地把美国钢铁公司的股票从2万股增持到了7.2万股，同样我也聪明地没有增持犹他州铜矿的股票。 我的译文(375): 那天早上，我发现市场一片大好，这个时候我即使把手里的股票全卖了，也不会遇到任何麻烦，自然，我就开始平仓卖出了。 (市场环境好的时候，多卖点少卖点都无所谓)，卖出5万股与卖出50股相比，卖的多了也不代表需要你有更大的智慧或勇气。 (关键是要看市场是否足够活跃)，如果市场不活跃，那么你卖出的时候，想要不使市场跳水，你也许只能卖出50股。 那种情况下，如果你要在单只股票上，卖出5万股，那可就不同了。 我持有七万两千股美国钢铁公司的股票。这看起来或许算不上多么巨额的持仓，但卖出这么多，又不会导致浮盈受损，可不是总能做到的，本来这些浮盈是非常可观的，可如果不能完整兑现，那种受损的心痛，就好像弄丢了已存进银行里的钱。 我当时的浮盈总计有150万美元，我不失时机的及时兑现了。我说我卖对了，卖的恰到好处，可不是因为我保住了浮盈，这不是主要原因。 对于美国钢铁，我成功卖出了我的全部持仓。后续的市场走势证明，我当时卖出的平均成交价格，距离当日最高点，只差一个点位。而当天的那个最高点，也是那一轮行情的最高点。 是市场证明了我的正确，这一点让我着实感到满意。 而且市场证明在美国钢铁上，我的准确程度，已经精准到了分钟级别。因为就在当天的同一个小时里，当我接下来去卖出那5000股Utah Copper时，5000股的卖出量，便直接导致该股价格跳水了5个点。 还记得吗，我可是在同一时间开始买入这两只股票的。我明智地将美国钢铁的仓位从两万股增加到了七万两千股，而同样明智的是，对于Utah这只股票，我再也没有多买入一股。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译) 上一集:

经典重译之股票大作手回忆录(357)

原文(387): Then the news came．It reached me，as important market news often does，before it reached the public．But the confirmation of the reports of striking barren rock instead of rich ore merely gave me the reason for the earlier inside selling．I myself didn't sell on the news．I had sold long before，on the stock's behaviour．My concern with it was not philosophical． I am a trader and therefore looked for one sign：Inside buying．There wasn't any．I didn't have to know why the insiders did not think enough of their own stock to buy it on the decline．It was enough that their market plans plainly did not include further manipulation for the rise． That made it a cinch to sell the stock short．The public had bought almost a half million shares and the only change in ownership possible was from one set of ignorant outsiders who would sell in the hope of stopping losses to another set of ignorant outsiders who might buy in the hope of making money． I am not telling you this to moralise on the public's losses through their buying of Guiana or on my profit through my selling of it，but to emphasise how important the study of group behaviourism is and how its lessons are disregarded by inadequately equipped traders，big and little．And it is not only in the stock market that the tape warns you．It blows the whistle quite as loudly in commodities． 其他版本译文(387): 接着消息就传出了。像以往重要的市场消息常见的情形类似，当人们知道详情之前，我就已经知道消息了。但是，证实这家公司并没有得到富有的金矿，得到的只是一堆不值钱的乱石的报道，只是让我明白了公司内部为什么很早就卖出股票的原因。我自己不是听到消息才卖出的，在这之前很早我就靠着行情把它卖掉了。我关心的事情与哲学没什么关系，我自己就是个股民，我只寻觅内部买盘的迹象，可这个迹象没出现。我不用知道公司内部在股价下跌时不买的原因，只需要清楚他们的计划中不包含拉高股价就行了。这就能使放空这只股票变得十拿九稳。股民们购买了大概500万股，股票所有权只是让股票从一群期盼止损而卖掉股票的笨蛋手中，转到了一群妄图大赚所以买了股票的笨蛋手中。 我说这些不是对大家买了圭亚那的股票因此赔本和我卖掉这只股票后获利而进行指手画脚，而是想说明对类股进行行情研究是很重要的事情，也想强调大大小小、能力不足的交易者如何忽视这种教训。行情记录的警示不光出现在股市中，在期货市场上也会出现。 我的译文(387): 然后新闻爆出来了，就像那些重要的市场新闻一样，在它进入公众视野之前，我已经发现端倪了。 报告证实，不过是挖出些烂石头，并未发现富矿。但内部人早就在抛售了，只不过才给出原因而已。 我自己不会根据新闻来卖出。我很早就根据其市场表现卖出了。我这种操作，并不是什么市场玄学、捕风捉影与主观臆测。 我是一个交易者，所以我要寻找一个信号: 内部人是否在买入。事实就是没有任何内部人买入。至于自家股票下跌，内部人为啥不护盘？我没必要知道原因，我只需知道在他们的做市计划中，显然不包括拉升股价的操作，知道这一点，对我来说就足够了。因此而做空这个股票就是一件稳妥的事了。 散户们买入了差不多有五十万股。股票的所有权只是在他们之间流转，想要止损的无知散户卖出，还想着挣大钱的另一帮无知散户买入接盘。 散户因买入Guiana招致亏损、我因做空它而获利，我跟你说，这与道德无关。我要强调的是，研究股票板块的行为规律有多么重要，(我只是吸取了这方面的教训，来指导我的操作)，而那些欠缺这方面认知的，无论大与小的交易者，则无视了这些市场规律，这才是他们亏钱的原因，与道德无关。 而且纸带给出的警示，从来不只适用于股票市场，在大宗商品市场，它预警时吹起哨子来是一样的响亮。 我的评注(387): 市场上Guiana股票异常下跌，大众需要个解释，因为利弗莫尔正好做空了该股，于是他又成了背锅的人，哈哈，人们已经习惯让他来背锅了，利弗莫尔为了辩白这个事，在这里可谓是把来龙去脉、前因后果说的是再详细不过了，尤其是最后还要解释一下这个事与他的道德无关，他来市场不是来做慈善的，他是来投机的，是来逐利的，他只是按市场规律办事，在公开市场按规则行事，而且这本来就是个零和游戏，如果每次操作之前都得考虑考虑别伤着谁了，那干脆不要干这行了。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集:

经典重译之股票大作手回忆录(353)

原文(383): The low price of Chester and its apathy was contrasted with the strength and activity in Blackwood and other motor stocks and the public logically enough listened to the touts and tipsters and wiseacres and began to buy Chester on the theory that it must presently move up with the rest of the group． Instead of going up on this moderate public buying，Chester actually decline，Now，it would have been no job to put it up in that bull market，considering that Blackwood，a stock of the same group，was one of the sensational leaders of the general advance and we were hearing nothing but the wonderful improvement in the demand for automobiles of all kinds and the record output．It was thus plain that the inside clique in Chester were not doing any of the things that inside cliques invariably do in a bull market． For this failure to do the usual thing there might be two reasons．Perhaps the insiders did not put it up because they wished to accumulate more stock before advancing the price．But this was an untenable theory if you analysed the volume and character of the trading in Chester．The other reason was that they did not put it up because they were afraid of getting stock if they tried to． When the men who ought to want a stock don't want it，why should I want it？I figured that no matter how prosperous other automobile companies might be，it was a cinch to sell Chester short．Experiences had taught me to beware of buying a stock that refuses to follow the group-leader． 其他版本译文(383): 他们拿切斯特的低股价与其他汽车股票的活跃上涨进行比较，也自然会向那些喜欢涉足内幕消息的人或者自以为明智的人打听，然后开始买进切斯特股票，他们觉得它会跟其他汽车股票一样上涨。 股民们买了切斯特的股票，但它并没上涨，而且还下跌了。其实在这样的多头市场中，要拉抬这只股票的价格毫无困难。想想看，在汽车股票中，布莱克·伍德是上涨最厉害的股票之一。而且，我们听到的全是人们对各式汽车需求量增加的消息，全是产量创纪录的新闻。事情很清楚，切斯特公司内线集团在当时股市上涨时没有做应该做的事情——拉抬股价。这本是正常情况下该做的，没做的原因可能有两个，一个可能是他们想在上涨前多积攒些股票，所以没有力推，可假如你分析一下它的交易量和情势，就会知道这是个很白痴的理由。另一个可能是他们担心拉抬股价会吸进股票。 那些本来需要股票的人却不想要，那我为什么还要呢？我觉得，不管其他汽车公司的股票多么景气，卖掉切斯特总是很必然的事，因为我的经验就是要防范那些跟同类不相符的股票。 我的译文(383): 处于低位的Chester公司，它的冷清，与Blackwood及其他汽车股的强势与活跃形成鲜明的对比。 (而这种情况下)，那些股托、消息贩子、假行家们的话，听起来就非常符合逻辑了，不由得散户们不信。 牛市中，所有股票迟早都会上涨，基于这种理论，散户们开始买入Chester。面对散户这种力量不大的买盘，Chester非但没有上涨，反而实打实的下跌了。要知道，在当时那样的牛市里，想拉高它的价格，本不是什么难事，更何况同板块的Blackwood，是本轮大盘牛市中最抢眼的领涨股之一， 而且我们能听到的都是各类汽车的需求大幅增长，产出屡创记录。因此，显而易见，Chester的内部人圈子，在牛市里，却一反常态，并没有做他们惯常要做的事。 这种一反常态的情况，可能有两个原因: 也许内部人希望在推高价格之前吸纳更多的筹码。但如果你分析Chester的成交量和交易角色，这个说法就站不住脚。另一个原因就是他们害怕吃进股票，所以不愿拉抬股价。 本该想要这只股票的人却不想要它，那我为什么要买它呢？我意识到，无论其他汽车公司已经涨的有多高了，做空Chester都是确定无疑的事。经验告诉我，如果一只股票拒绝追随板块的龙头股，那就要当心了，我是不会买入这样的股票的。 ​引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集:

经典重译之股票大作手回忆录(364)

原文(394): Of course，there have been people who have spoken about certain“unsavory incidents”in the market career of TT stock．But I dare say these critics were suffering from the squeezing．Why do the room traders，who have suffered so often from the loaded dice of the insiders，continue to go up against the game？Well，for one thing they like action and they certainly get it in Tropical Trading． No prolonged spells of dulness．No reasons asked or given．No time wasted．No patience strained by waiting for the tipped movement to begin．Always enough stock to go around—except when the short interest is big enough to make the scarcity worth while．One born every minute！ It so happened some time ago that I was in Florida on my usual winter vacation．I was fishing and enjoying myself with out any thought of the markets excepting when we received a batch of newspapers．One morning when the semi-weekly mail came in I looked at the stock quotations and saw that Tropical Trading was selling at 155．The last time I'd seen a quotation in it，I think，was around 140．My opinion was that we were going into a bear market and I was biding my time before going short of stocks．But there was no mad rush．That was why I was fishing and out of hearing of the ticker．I knew that I'd be back home when the real call came．In the meanwhile nothing that I did or failed to do would hurry matters a bit． 其他版本译文(394): 当然了，也确实有人说过，在热带贸易公司股票的交易过程中，出现过很多名声不好的事情，可我也敢断定，这么说的那些人曾经都有过被轧空的经历。既然场内交易的人经常会被公司内部的人耍弄，那他们为什么还要玩这个游戏呢？嗯，至少有一个原因，那就是他们都喜欢比较活跃的市场。热带贸易公司的股票确实比较活跃，不存在价格持续不变动的情况。不需要打听或者说明原因，没必要浪费时间，也不必紧张，只要耐心等着行情记录中股价的波动。除非空头部位能够厉害到让股票变得很少、很贵，不然总会有大量股票在交易。这是一只随时都可能令人振奋的股票。 这件事发生在不久之前，我那时候与以往一样，在佛罗里达州度假。我在钓鱼，过得非常愉快。除了每过几天会收到一堆报纸外，完全不去考虑与交易市场有关的事。一天早上，是每周送两次邮件的时候，我看了股票价格，发现热带贸易公司股价为155美元。而上次我看到的时候它大概是140美元。我觉得很快就面临空头市场，我在伺机而动，准备卖空股票。可我不必那么忙着去卖，这也是我为什么只钓鱼而不管股市行情的原因。我一旦看到真正的机会，必定会去利用。同时，无论我做事与否，都不会着急地去赶时间。 我的译文(394): 当然，自TT公司股票上市以来，在大众中就有人议论它，说它背后有见不得光的事。但我敢说，说这些话的人，就是那些正被逼空的人。 明知道内部人会用灌了铅的骰子出老千，可为什么营业厅里这些交易者还像赌场里的赌客一样，陪着庄家玩呢？因为玩儿的就是心跳，他们就喜欢这种活跃的股票，而TT公司这个股票，的确能够满足他们这种心理。(译者注:看着TT股票上窜下跳，不免心痒难耐，以为是机会，却不知是陷阱。) (译者注: 接下来这段，我觉得利弗莫尔是以自己以往做股票的风格为参照，来描述这只庄股的风格，他做股票都是有个提前布局的过程，基于对行情未来一段时期的预期，也就是tipped movement，提前布局，然后还要有一个耐心等待，逐步建仓的过程，也就是说，可能要耐受一段不活跃的行情，而TT股票，就不一样了 。) 它总是那么活跃，(上窜下跳)，沉闷冷清的时候不多，你不用花费时间与耐心去等待预期的行情波动，(因为就没法预期，完全是庄家随心所欲)，行情波动不需要理由，也给不出理由。平日里股票的换手总是挺大，可一旦发现空头积累的仓位巨大时，(就像关水龙头一样)，市场上的筹码马上就稀缺起来。(译者注:因为筹码被庄家控制着，先制造高换手大波动，营造出交投活跃，一派繁荣的假象，吸引人进来，等空头都进来了，那就要关门打狗了。) 只要每分钟还有人出生，韭菜们便代代不绝，(这些招数便屡试不爽)，总有新人进场被收割。(译者注:这里说的是收割空头，如果换个方向，那就是收割多头，市场表现就是，突然间大幅放量上涨，甚至连续涨停，然后不定哪一天，毫无征兆，突然间就大幅下跌，连续一字板跌停，多头被关在里面，想跑也跑不了。) 我通常冬天会有一段时间去休假。碰巧前些日子，我在佛罗里达度假。在那里，除非定期收到成批的报纸，我是啥也不想的，只是一心享受垂钓的乐趣。 一天早上，每两周一次的邮件送达，我翻看股票报价，看到热带贸易公司股价是155。我印象里，上一次看到它的报价大概在140左右。我当时的观点是市场即将走入熊市，我正耐心等待时机，准备做空股票，但空头行情并没有到了图穷匕见的阶段，所以我才远离喧嚣，来此钓鱼休闲，不再听那行情收报机的聒噪。我心里清楚，真正的交易信号到来时，我自会返程回家的。在此期间，无论我做什么或不做什么，都加快不了行情运行的脚步。 引用依据： 1. Edwin Lefèvre: Reminiscences of a Stock Operator 2. 《股票大作手回忆录》（[美] 埃德温·勒菲弗 著，汤前燕 译） 上一集:

经典重译之股票大作手回忆录(363)

原文第十八章第一桥段重译手记(393): 故事里面有故事 一. 首先要说利弗莫尔这里为了描写庄家，拿来做比喻的意像，肯定不是液压机，因为在那个时代，工厂里最多最常见的是水压机，液压设备(以油为传导介质)属于新技术了，还没有广泛应用。hydraulic 词源本意：以水作为传动介质，现代才泛化统称“液压”。利弗莫尔所处19世纪末—20世纪初北美工业，当时主流工业承压、锻压设备全部都是水压驱动。 我想他之所以想起这个词，是因为他经常做的股票里，有伯利恒钢铁和美国钢铁，尤其是伯利恒钢铁，他无法不对它印象深刻。 二十世纪初的钢铁制造厂核心主力设备正是巨型水压机，是钢厂最具代表性的设备。 以水压机冰冷、机械、不带好恶、单纯做功碾压的状态，来形容庄家的市场杀伐，这个意像的运用，我觉得是非常形象而深刻，并且充满了时代特色。 二. Daniel Drew与Henry Osborne Havemeyer这两个人，历史上都是19 世纪华尔街/美国工业界的标志性“庄家”。 Daniel Drew, 1797–1879，华尔街“注水股”鼻祖、 Erie 铁路战争核心人物，出身贫农，15岁父亡，做过牛贩、水手、马戏团杂役。外号：“华尔街牛贩子”“注水股魔”，早年卖牛前给牛灌水增重，后来把这套用到股票上：疯狂增发、内幕操纵、散布谣言、逼空轧空。1844 年开华尔街券商，专做铁路股。1857 年进入 Erie 铁路董事会，长期坐庄、反复收割。Erie铁路之战: 1866到1868，与古尔德（Jay Gould）、菲斯克（James Fisk）联手，对抗范德比尔特（Cornelius Vanderbilt）收购 Erie铁路，靠连夜印新股、贿赂法官、修改章程，把老范逼退。后在1873年大恐慌中破产，1879 年穷困而死。他代表了19世纪最原始、最野蛮、毫无规则的庄家操纵——不择手段、无法无天、纯靠欺诈与权力。 哈弗迈耶（Henry Osborne Havemeyer, 1847–1907， 美国糖业大王、垄断托拉斯代表、“糖托”（Sugar Trust）掌门人 ，德裔移民，三代做糖精炼，1891 年创立 American Sugar Refining Co.（后为 Domino Sugar），控制全美 90%以上的糖业，是标准石油之外最成功的 19 世纪托拉斯 。与关税部门、政客深度勾结，靠垄断定价、挤压中小工厂、控制原料与渠道赚钱 。在股市中，并非像德鲁那样频繁“坐庄炒作”，而是用产业垄断+财务手段控制股价。长期稳定控制美国糖业股票，是慢而狠、长期吸血式的产业资本庄家。代表工业资本+金融资本结合的垄断型庄家——冷酷、体系化、长期控制、像水压机一样稳定碾压。 总之，丹尼尔·德鲁：狂野、投机、短线、欺诈、不择手段。对应文中词汇vindictiveness（报复、恶意、泄愤） ​ 哈弗迈耶：体系、垄断、长期、冷血、产业巨兽，对应：squeamishness（心软、顾忌、犹豫） 利弗莫尔写 Tropical Trading 那批庄家，正是把两者合一：既有德鲁的凶狠，又有哈弗迈耶的冷酷机械——既无报复心，也毫无恻隐，纯粹像水压机一样碾压获利。 三. 故事里面有故事: 这就是利弗莫尔这本书的一个特色: 故事里面有故事。他为了讲自己的故事，为了形容自己故事中涉及到的人物与事迹，他会提到以前的历史人物与事迹。 有时看似轻描淡写，一笔带过，但实际上是大有深意。比如这一段中为了表现什么叫既无恶意，也无恻隐的机械状态，便提到这两个具有代表性的人物。 因为他是在接受一个财经类大记者的访谈，所以这些事对于这个大记者来说，肯定是不陌生的，利弗莫尔只需提一嘴，对方就能领会，但对于我们现在的读者来说，要全部说清楚，信息量就比较大了，故有此重译手记，专门予以说明。 上一集: